2019年9月，救助美联储因过度削减银行准备金而导致金融体系运转不畅。美国美联未来几个月，银行随着美国财政部增加现金缓冲，准备值金融系统可能再次面临类似挑战。金下降否我们认为，担忧银行准备金应保持在2.5万亿至3万亿美元之间，储准尽量靠近上限。救助
在金融危机之前，美国美联银行准备金通常维持在2000亿美元左右，银行因为美联储对此支付零利率，准备值银行仅因监管要求才持有现金。金下降否
为此，担忧美联储引入准备金利率（现为4.4%），储准向银行支付利息。救助随着疫情后新一轮量化宽松的实施，
。
近年来，美联储主要通过逆回购工具逐步收缩流动性，该工具允许市场参与者将超额资金存放在美联储。在2022年和2023年的高峰期，约有2.5万亿美元隔夜资金通过该工具回流美联储。目前，逆回购余额已降至500亿美元以下。近期债务上限的提高使财政部能够发行更多票据来重建现金缓冲，加速了流动性收缩。
现在，银行准备金规模为3.3万亿美元，曾在2021年美联储量化宽松高峰时突破4万亿美元。
（波动区间为5000亿美元）这主要是由于疫情后流动性的收缩主要通过逆回购工具实现。未来，银行准备金将对流动性变化更加敏感。目前的政策推力来自美联储“温和量化紧缩”，每月缩减约200亿美元的资产负债表，但
。财政部现金缓冲规模为5500亿美元，可能增至8000亿美元（历史性水平）。如果实现此目标，银行准备金将减少2500亿美元，降至3万亿美元附近，这是否值得忧虑？
美联储上次主动减少银行准备金是在2019年的量化紧缩期间。彼时，由于紧缩过度，银行准备金下降至1.4万亿美元，然而，流动性短缺导致市场出现混乱。
美联储当时如何应对？通过回购操作并最终购买国债来重建准备金。这显示了美联储的应对能力。
关键问题是：什么规模的银行准备金被认为是充裕的？参考2019年的经验，我们可以确定准备金的最低安全边界。2019年9月，准备金占GDP的比重曾跌至6.5%的历史低点，随后美联储通过重建准备金将其提升至约8%。这个8%应视为绝对底线。
按当前经济规模推算，未来六个月内8%的比重对应约2.5万亿美元的准备金规模，若比重达9%则对应2.8万亿美元，10%则对应3.1万亿美元。简而言之：
。当前3.3万亿美元的准备金规模明显高于3.1万亿美元的保守安全线。
即使财政部增加2500亿美元的现金缓冲，银行准备金仍将处于10%的保守安全区间。同时，量化紧缩每月削减约200亿美元准备金，尽管如此，
。实际上，准备金占GDP比重维持在9%（即2.8万亿美元）也是可行的。
（银行准备金加逆回购余额表）
最终
。美国已经形成了高准备金的银行体系，
。一旦出现短缺迹象，美联储将迅速启动准备金重建机制：可通过常备回购工具进行临时调节，或通过购买国库券实施长期投放（虽然也可能购买国债，但可能为了避免被解读为重启量化宽松而不采取此举）。
密切关注此事态发展对金融体系的正常运转至关重要。我们认为，美联储已做好准备，确保避免2019年9月的市场混乱重演。
总体而言，准备金下降对美元的影响偏中性至正面：短期内的流动性收紧可能增强美元作为避险资产的吸引力，但中期内美联储的重建干预可能带来贬值压力。考虑到当前的高水平和美联储的警觉性，类似2019年的系统性危机重演概率较低，美元也不会面临重大下行风险。投资者应关注美联储的QT动态，若准备金逼近2.8万亿美元，美元波动性可能上升。建议密切监测美联储9月会议，以评估政策是否转向。
北京时间15:02，
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